a股加杠杆公司商用车齿轮业务积极布局转型

根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引，本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。

本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。

事项：

公司发布2025年中报，营收42.3亿元、同比-2.2%，归母净利5.77亿元、同比+22%。其中乘用车齿轮营收27元/+13%，营收占比63%/+8.4PP；智能执行结构营收4.3亿元/+52%，营收占比10%/+3.6PP；减速器及其他营收3.5亿元/+36%，营收占比8.3%/+2.3PP。

评论：

2Q25业绩符合预期，高毛利业务占比提升拉动归母净利增长。2Q25公司实现营收21.4亿元、同比-3.7%、环比+4.8%，营收同比下滑预计主要为公司产品结构优化，钢材贸易业务取消所致。实现归母净利3.01亿元、同比+20%、环比+9.1%，净利率15.0%、同比+3.4PP、环比+1.0PP。毛利率27.3%、同比+4.5PP、环比+0.5PP。毛利率增长预计主要为新能源齿轮、智能执行结构、减速器等高毛利业务占比提升带动整体毛利率。期间费率11.0%、同比+1.7PP、环比+0.4PP，其中销售费用率1.2%、同比+0.2PP、环比+0.2PP，管理费用率3.9%、同比+0.5PP、环比+0.1PP，研发费用率5.9%、同比+1.2PP、环比+0.4PP。

商用车齿轮业务积极转型，乘用车齿轮匈牙利工厂加速布局。公司商用车齿轮业务积极布局转型，将重心聚焦于商用车新能源电驱动齿轮市场的拓展，目前已成功斩获多个标杆项目并已逐步推进量产阶段，为商用车板块的复苏奠定了基础。乘用车齿轮业务公司海外以匈牙利基地为核心战略支点，深度对接全球主流车企及头部Tier1，积极参与新能源汽车电驱动齿轮研发项目，推动海外业务成为营收增长的关键支撑；此外伴随新能源电驱动技术的多样化创新与升级迭代，公司单车配套价值量有望实现进一步提升，为业务长效增长提供动能。

智能执行机构业务增长稳定，机器人减速器开拓新成长空间。智能执行机构领域公司积极向塑料齿轮领域延伸拓展，经过三年的深耕积累已成为国内智能扫地机头部品牌的核心供应商，同时实现了为国内Ebike头部厂商稳定供应驱动系统齿轮。此外公司RV减速器等产品已获得市场积极肯定，已实现3-1000KG工业机器人所需精密减速器全覆盖，并已配套国内一线机器人客户，预计随机器人市场扩容及进口替代加速，公司在精密减速器领域将持续发力。

投资建议：

投资建议详见华创证券研究所2025年8月28日发布的报告《双环传动（002472）2025年中报点评： 2Q业绩符合预期，高毛利业务占比稳健提升》

]article_adlist-->

风险提示：新能源乘用车销量、海外拓展、机器人行业发展等不及预期。

相关报告

]article_adlist-->

01-31：双环传动：传动齿轮领先者，机器人减速器开拓新空间

]article_adlist-->

行业报告

]article_adlist-->

08-15：海外销量点评：6月海外车市相对低迷，欧美同比双降

08-10：销量跟踪：7月淡季批发同比两位数增长

08-07：分城市零售跟踪：2Q25低线城市占比同比持续提升

07-28：价格级别跟踪：2025年1-5月20万元以上销量占比降至21%

07-18：新能源销量跟踪：25H1销量维持高增，中期需踏准节奏布局

]article_adlist-->

小程序二维码

]article_adlist-->

免责声明

具体内容详见华创证券研究所2025年8月28日发布的报告《双环传动（002472）2025年中报点评：2Q业绩符合预期，高毛利业务占比稳健提升》

法律声明：

华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。

本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。

本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件，提供中长期的价值判断，或者依据“相对指数表现”给出投资建议，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断，因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料，须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失，华创证券对此不承担任何形式的责任。

未经华创证券事先书面授权，任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外，其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失，华创证券保留追究相关法律责任的权利。

订阅人若有任何疑问，或欲获得完整报告内容，敬请联系华创证券的机构销售部门，或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。